一边是营收规模依旧稳居第一的用友：
全年营业总收入 91.82 亿元，比金蝶多出 20 多亿，却依旧没能走出亏损泥潭，全年归母净利润亏损 13.89 亿元；
另一边是盘子稍小的金蝶：
全年营业总收入 70.06 亿元，却硬生生实现了扭亏为盈，归母净利润 0.93 亿元，彻底告别了 2024 年 1.42 亿元的亏损局面。
一盈一亏，一稳一滞，一慢一快
两张财报，不止是数字的涨跌，更是中国企服行业两条截然不同的转型路径，在云转型深水区，交出的最真实的答案。
先看最直观的核心财务指标，两家的差距，已经从「规模之争」，变成了「健康度之争」。
营收端，用友的基本盘还在
91.82 亿的营收规模，依旧牢牢守住了行业第一的位置，但 0.32% 的同比增速，几乎等同于原地踏步，增长近乎停滞；
而金蝶虽然营收规模不及用友，但 12% 的同比增速，在整个企服行业增速放缓的大背景下，显得格外亮眼。
盈利端，更是天差地别
用友全年归母净亏 13.89 亿，尽管同比减亏 32.6%，扣非归母净利润（对应经调整净利润）亏损 15.97 亿，同比减亏 21.64%，但依旧没能跨过盈亏平衡线；
而金蝶不仅实现了归母净利润扭亏为盈，经调整净利润更是达到 2.32 亿元，盈利质量实打实的提升。
更能体现生意本质的毛利率，金蝶也实现了显著优势，全年 67.1% 的毛利率，同比提升 2.0 个百分点，比用友 49.6% 的毛利率高出近 18 个点，盈利空间的优势，已经非常明显。
现金流层面，金蝶的底气也更足。
全年经营现金流净额 10.97 亿元，同比增长 17.6%，现金流持续充盈；
用友的经营现金流净额 8.12 亿元，虽然同比实现了大幅改善，但和金蝶相比，依旧有不小的差距。
差距的背后，是三条完全不同的转型逻辑
很多人会问，同样是做企业管理软件，同样喊了这么多年云转型，为什么 2025 年，两家的差距会拉得这么大？
笔者认为，答案或许就是这三个核心的差异。
第一，营收与盈利的分化，本质是商业模式的差异
用友的增长停滞，核心原因是一季度收入同比降幅较大，同时公司更大力度推进向订阅业务模式转型；
而金蝶的逆势增长，核心靠云服务业务撑起来，同时其面向大型企业的相关业务也实现了高速增长。
我们都知道，企服行业的云转型，核心就是从传统的 licence 模式，转向订阅模式。
前者是一锤子买卖，后者是持续的服务收入，更健康，更有长期价值。
金蝶这一步，走得又快又稳。
2025 年，金蝶云服务收入占比已经达到 82.5%，其中订阅收入同比增长 20.9%，订阅模式的规模效应，已经彻底释放出来。
当订阅收入形成持续的现金流，边际成本不断下降，盈利自然水到渠成。
而用友的路径，依旧是重度依赖大型企业客户。
聚焦国企、制造业，主打集团管控、复杂成本核算、多组织管理，这些业务的壁垒很高，但也意味着重交付、重定制、重人力投入，转型的周期更长，短期的盈利自然会被持续的研发和交付投入拖累。
当然，用友也不是没有突破。
2025 年，用友 BIP 升级 AI 能力，全年 AI 相关合同签约额达到 16.7 亿元，而且第四季度已经实现了单季盈利，复苏的信号已经非常明确。
只是大型企业的云转型，本就是一场持久战，短期的盈利承压，是必然要付出的代价。
第二，人效的鸿沟，才是两家最核心的差距
如果说营收和盈利，是表面的差距，那人效，就是两家公司底层能力的真正分水岭。
2025 年，两家都做了人员优化：
金蝶员工总数从 12149 人缩减至 11294 人，用友裁员超 10%，员工总数降至 19055 人，几乎是金蝶的 2 倍。
但同样是裁员，结果却天差地别。
金蝶做到了真正的「减员增效」：
全年人均产值达到 62 万元，远超用友的 48.19 万元，人均利润更是实现了正向盈利，达到约 8234 元。
而用友的人效，依旧没能拉起来：
近 2 万人的团队，人均产值不到 49 万，人均利润更是亏损约 7.29 万元。
这背后，是两家公司生意模式的本质区别。
传统的软件时代，企服公司的增长，靠的是「加人换单子」, 项目越多，需要的实施交付人员就越多，规模越大，人效反而越难提升。
但云订阅时代，轻量化、标准化的产品，一套产品可以服务成千上万的客户，不需要靠堆人来做交付，人效自然会指数级提升。
金蝶的人效领先，本质是它已经彻底脱离了「靠加人换增长」的传统模式，走进了订阅模式的正向循环；
而用友的重定制、重交付模式，注定了它很难在短时间内，摆脱对人力的重度依赖。
第三，路径没有对错，只有快慢之分
看到这里，很多人会觉得，金蝶赢了，用友输了
但其实不是
中国的企服市场，从来都不是一条赛道就能装下的。
有超大型的国企央企，有千亿级的制造业巨头，也有几十万、几百万的中小企业，不同的客户，需要的是完全不同的产品和服务。
用友深耕大型企业市场这么多年，建立起来的品牌壁垒、客户信任、产品能力，是金蝶很难在短时间内撼动的。
大型企业的数字化转型，是一个长周期的生意，前期的投入，终会在后期形成持续的回报。
而金蝶在中小企业、商贸服务行业的深耕，轻量化、高性价比的产品，成熟的订阅模式，也让它找到了属于自己的增长曲线，在行业下行周期里，实现了盈利的突破，同时其在大型企业市场的布局也在持续提速。
两条路，没有对错，只有快慢之分
金蝶走了一条更快见到盈利的路，用结果证明了订阅模式在中国市场的可行性；
用友走了一条更难、但壁垒更高的路，用持续的投入，守住了中国企服行业的天花板。
2025 年的这两份年报，注定会成为中国企服行业的一个转折点
过去二十年，评判一家企服公司好不好，看的是营收规模，是市场占有率，是客户的体量有多大。
总觉得，越大越好，越多越强。
但云转型进入深水区，业内终于明白，一家公司能不能走得远，从来不是看它规模有多大，而是看它的商业模式健不健康，看它的人效高不高，看它的现金流稳不稳，看它能不能持续赚钱。
金蝶用扭亏为盈，给整个行业打了个样，
中国的企服公司，不靠项目制，不靠堆人，靠订阅模式，真的能赚钱。
用友用持续的投入和减亏的成果，也给行业提了个醒，
深耕核心客户，守住技术壁垒，哪怕短期承压，长期终会有回报。
一南一北，双雄对决，两条路径，最终都会指向同一个终点
那就是中国的企业服务，终究要告别野蛮生长的时代，走向健康、可持续的高质量发展。
而 2025 年的这份成绩单，只是这个新时代的开篇
后续谁是最终的赢家，市场自然会给出答案～
